近日，深陷專利訴訟被索賠10億元的公牛集團(tuán)股份有限公司(下簡(jiǎn)稱“公牛集團(tuán)”)迎來(lái)了一絲曙光。7月3日，國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局復(fù)審宣告，江蘇通領(lǐng)科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“通領(lǐng)科技”)起訴公牛集團(tuán)兩項(xiàng)專利無(wú)效。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，公牛集團(tuán)牽涉其中的10億元專利訴訟案是其IPO道路上最大的絆腳石。這意味著還在闖關(guān)IPO的公牛集團(tuán)有了一絲喘息的機(jī)會(huì)。

公牛集團(tuán)證券部工作人員在接受時(shí)代周報(bào)采訪時(shí)表示，目前公布的是兩項(xiàng)專利復(fù)審的情況，已經(jīng)被國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專利局宣布無(wú)效，但是與通領(lǐng)科技的訴訟結(jié)果，還是以南京中院的公告為準(zhǔn)。

然而事實(shí)上，公牛集團(tuán)除了需要面對(duì)10億元的專利訴訟案，還面臨連續(xù)下滑的毛利率、逐年攀升的存貨金額、多宗關(guān)聯(lián)交易、巨額分紅等質(zhì)疑。

10億官司迎轉(zhuǎn)機(jī)

1995年，阮立平、阮學(xué)平兄弟二人共同出資創(chuàng)立公牛電器。靠賣開(kāi)關(guān)插座和轉(zhuǎn)換器起家，阮氏兄弟漸漸將生意逐步做大。

然而，在多家同行業(yè)公司紛紛借助資本的東風(fēng)運(yùn)作時(shí)，“阮氏兄弟”卻一直沒(méi)有動(dòng)靜，直到去年9月，公牛集團(tuán)啟動(dòng)A股IPO，在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了招股書。今年5月23日，公牛集團(tuán)更新了招股說(shuō)明書，并計(jì)劃募資約48.87億元資金用于項(xiàng)目建設(shè)。

就在公牛集團(tuán)排隊(duì)上市的關(guān)鍵期，卻惹上和同行通領(lǐng)科技的專利侵權(quán)官司。公牛集團(tuán)在最新披露的招股說(shuō)明書中表示，其與通領(lǐng)科技有關(guān)的訴訟涉及兩項(xiàng)專利共10起訴訟，公牛集團(tuán)的198個(gè)產(chǎn)品，合計(jì)訴訟金額為9.99億元。值得注意的是，這近10億元的索賠，相當(dāng)于公牛2018年全年凈利潤(rùn)的近60%。

如前文所述，該訴訟于7月3日發(fā)生了轉(zhuǎn)機(jī)。國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專利局復(fù)審和無(wú)效審理部發(fā)布《無(wú)效宣告請(qǐng)求審查決定書》，正式?jīng)Q定通領(lǐng)科技發(fā)明專利“支撐滑動(dòng)式安全門”和實(shí)用新型專利“電源插座安全保護(hù)裝置”的全部權(quán)利要求不具備《中華人民共和國(guó)專利法》第二十二條第三款規(guī)定的創(chuàng)造性，宣告上述兩項(xiàng)專利全部無(wú)效。

北京一位不愿具名的律師對(duì)記者表示：“知識(shí)產(chǎn)權(quán)局作出的文件屬于國(guó)家機(jī)關(guān)的公文書證，該公文書證的證明力一般大于一般書證。所以說(shuō)，法院可能會(huì)根據(jù)這份文件直接認(rèn)定原告不具備專利，從而對(duì)公牛更有利。但是，這也不能斷定法院是否會(huì)結(jié)合更全面的資料內(nèi)容，作出其他判決。”

這意味著10億元的專利索賠案還沒(méi)有塵埃落定，最終結(jié)果還得等南京中院的最終判決。

毛利率下滑

作為“插座一哥”的公牛集團(tuán)，其營(yíng)收表現(xiàn)算得上“優(yōu)等生”，但是光鮮的背后伴隨隱憂。除了尚未塵埃落地的10億元專利訴訟案，公牛集團(tuán)還面臨毛利率下滑、存貨激增的問(wèn)題。

招股書顯示，2016-2018年，公牛集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入分別為53.66億元、72.40億元、90.65億元，增長(zhǎng)幅度分別為20.35%、34.91%、25.21%。

在營(yíng)收表現(xiàn)不錯(cuò)的情況下，公牛集團(tuán)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)動(dòng)力稍顯不足，并且毛利率還在不斷下滑。公牛集團(tuán)招股書披露，2016 ~2018年，其凈利潤(rùn)分別為14.07億元、12.85億元、16.77億元，增長(zhǎng)幅度分別為40.78%、-8.67%、30.45%。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為45.21%、37.79%和36.62%，呈現(xiàn)逐步下降的趨勢(shì)。

對(duì)此，公牛集團(tuán)在招股書中表示，毛利率下降的主要原因包括原材料采購(gòu)價(jià)格總體上升、低毛利率的LED照明和數(shù)碼配件等新產(chǎn)品銷售占比上升等。

隨著毛利率的接連下滑，公牛集團(tuán)庫(kù)存金額也在攀升。公牛集團(tuán)招股書顯示，2016-2018年，其存貨金額分別為4.6億元、9.6億元、8.1億元，2017年的存貨金額較2016年增加了109%，2018年的存貨金額是2016年的近兩倍，存貨規(guī)模總體呈上升趨勢(shì)。

關(guān)聯(lián)交易頻繁巨額分紅爭(zhēng)議

如今，這家已23年的老牌企業(yè)，家族氛圍依舊濃厚，“阮氏兄弟”對(duì)公牛集團(tuán)具有絕對(duì)控股權(quán)。

據(jù)公牛集團(tuán)更新后的招股書顯示，公牛集團(tuán)實(shí)際控制人為阮立平、阮學(xué)平，發(fā)行前，二人直接和間接合計(jì)控制公牛集團(tuán)96.96%的表決權(quán)，對(duì)公司構(gòu)成共同控制。發(fā)行完成后，阮立平、阮學(xué)平直接和間接合計(jì)控制公司表決權(quán)的比例則為87.27%，仍是公牛集團(tuán)實(shí)際控制人。

作為家族企業(yè)，公牛集團(tuán)頻繁進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易。其中，阮立平妻弟潘敏峰及其配偶徐奕蓉控制的亮牛五金和杭牛五金，與公牛集團(tuán)交易往來(lái)密切。2016-2018年，公牛集團(tuán)對(duì)亮牛五金和杭牛五金銷售額共計(jì)分別為5203.04萬(wàn)元、7373.94萬(wàn)元和7690.91萬(wàn)元，同一時(shí)期，杭牛五金在公司前五大客戶中分別位列第五、第四和第五。

不過(guò)，公牛集團(tuán)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公牛集團(tuán)為減少關(guān)聯(lián)交易，收購(gòu)了星羅貿(mào)易、秋美貿(mào)易100%股權(quán)，以及收購(gòu)了關(guān)聯(lián)公司犇磊電器、超潤(rùn)電器和超誠(chéng)電器三家公司部分生產(chǎn)設(shè)備。

值得關(guān)注的是，除了專利侵權(quán)風(fēng)波以及公牛集團(tuán)頻繁的關(guān)聯(lián)交易，大手筆分紅也是其屢被關(guān)注的地方。

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梳理公牛集團(tuán)的業(yè)績(jī)可以發(fā)現(xiàn)，公牛集團(tuán)“不差錢”。其招股書顯示，2016-2018年，公牛集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流分別為17.79億元、11.64億元、19.1億元。不過(guò)，公牛集團(tuán)卻擬通過(guò)IPO募集48.87億的資金，用于產(chǎn)品升級(jí)、研發(fā)建設(shè)等領(lǐng)域。

而同行業(yè)歐普照明(30.600,-0.40,-1.29%)IPO募集資金為12億元，正泰電器(23.560,0.26,1.12%)IPO募集資金為25.18億元，與此對(duì)比，公牛集團(tuán)49億元的募資需求金額顯然更高。

事實(shí)上，公牛集團(tuán)近幾年的利潤(rùn)很大程度用在了分紅上。2015-2017年，公牛集團(tuán)進(jìn)行了3次分紅，向股東現(xiàn)金分紅分別為5億元、5億元、22億元。而公牛集團(tuán)的大股東為阮立平、阮學(xué)平兄弟二人，這也意味著，公牛集團(tuán)的現(xiàn)金分紅基本上被二人所得。

一邊曾大手筆現(xiàn)金分紅，一邊募集大額資金進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)建，難免惹來(lái)質(zhì)疑。再加上懸頂?shù)?0億元專利訴訟案以及關(guān)聯(lián)交易的問(wèn)題，公牛集團(tuán)IPO進(jìn)程還需面對(duì)重重考驗(yàn)。

關(guān)鍵詞： 公牛集團(tuán)