歷時8月余，雙匯發(fā)展吸收合并控股股東雙匯集團(tuán)一事塵埃落地，9月24日，雙匯發(fā)展發(fā)布公告稱，經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，雙匯發(fā)展將通過新增發(fā)股份約 19.7 億股來合并雙匯集團(tuán)，新增股份的發(fā)行價格為 19.79 元/股，于9月26日登陸 A 股。

隨著重組畫上句號，當(dāng)年差點破產(chǎn)的漯河肉聯(lián)廠終于迎來了整體上市的時代。整裝待發(fā)的雙匯將如何解決近年來業(yè)績疲軟等難題，成為外界關(guān)注焦點。

9月27日，《華夏時報》記者就后續(xù)發(fā)展問題致電雙匯發(fā)展，對方以領(lǐng)導(dǎo)出差為由暫不接受采訪并要求發(fā)送采訪提綱至公司郵箱。截至發(fā)稿，記者未收到回復(fù)。

歷時8個月，雙匯集團(tuán)反向上市

在完成吸收并入之前，雙匯發(fā)展先后兩次收到深交所問詢函，就重組的必要性、合理性以及交易目的提出疑問。

2019年1月21日，雙匯發(fā)展披露《關(guān)于籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)重組事項的停牌公告》顯示，雙匯發(fā)展正在籌劃與控股股東雙匯集團(tuán)相關(guān)的資產(chǎn)重組事項。同時，雙匯集團(tuán)間接全資控股股東——港股公司萬洲國際也公告稱，集團(tuán)建議內(nèi)部架構(gòu)重組。

對于重組，雙匯發(fā)展表示主要出于三個目的：一是有利于其進(jìn)一步聚焦肉類主業(yè)，提升行業(yè)地位;二是有利于更好的落實上市公司未來發(fā)展戰(zhàn)略;三是有助于降低雙匯發(fā)展整體關(guān)聯(lián)交易的規(guī)模，有利于進(jìn)一步優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)。

就此重組事項，深交所先后于2019年1月30日、3月22日向雙匯發(fā)展發(fā)出問詢函。就為何由雙匯發(fā)展而非羅特克斯吸收合并雙匯集團(tuán)及其必要性、合理性等多個問題，要求雙匯發(fā)展予以回復(fù)。

關(guān)于吸收合并方的合理性，這一疑問發(fā)源于雙匯發(fā)展本身錯綜復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系。公開資料顯示，在雙匯發(fā)展之上有多個股權(quán)層級，此次吸收合并的雙匯集團(tuán)為其直接控股股東，問詢函中所提羅特克斯為被吸收合并方雙匯集團(tuán)的全資控股股東，同時羅特克斯也直接持有雙匯發(fā)展13.02%股權(quán)。也就是說，羅特克斯是雙匯發(fā)展的間接控股股東。

對于深交所的問詢，雙匯發(fā)展表示，羅特克斯注冊地在香港，雙匯集團(tuán)注冊于河南省漯河市，其分別受到不同法域、不同地區(qū)的法律管轄。對于跨地區(qū)、跨法域的公司間吸收合并并無可操作的實施程序，遂選擇由雙匯發(fā)展吸收合并雙匯集團(tuán)，而非羅特克斯。

在接下來的幾月里，雙匯發(fā)展就該重組方案兩度回復(fù)證監(jiān)會相關(guān)行政許可項目審查反饋意見通知書。直到7月中旬，該收購方案才獲得中國證監(jiān)會上市公司并購重組審核委員會有條件通過。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為通過這種方式，當(dāng)年以漯河肉聯(lián)廠為核心組建的雙匯集團(tuán)即將實現(xiàn)整體上市。香頌資本董事沈萌分析表示，從更長遠(yuǎn)的角度來看，雙匯集團(tuán)整體上市是為了減少所有權(quán)層級，使股權(quán)結(jié)構(gòu)更加簡單化，在產(chǎn)業(yè)周期與非洲豬瘟的雙重壓力下，能夠更加從容應(yīng)對外部的市場變化。

業(yè)績低迷已久，股權(quán)結(jié)構(gòu)“瘦身”控制成本

事實上，雙匯苦于“外部市場變化”久矣。

雙匯發(fā)展方面，根據(jù)其財報顯示，2017年、2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為504.47億元、487.67億元，分別同比下滑2.7%、3.3%;2019年上半年，雙匯發(fā)展的實現(xiàn)營業(yè)收入 254.55 億元，同比略增 7.26%;實現(xiàn)利潤總額 29.98 億元，同比下降 2.81%;

雙匯集團(tuán)方面，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年-2018年，雙匯集團(tuán)營收分別為518億元、506億元、489億元，連年下滑;扣非凈利潤分別為41.1億元、40.1億元、46.5億元，增長緩慢。

數(shù)據(jù)顯示，雙匯發(fā)展2018年的營收中低溫肉制品收入占比17.46%，毛利率為28.08%，而生鮮凍品收入占比59.3%，但毛利率僅為9.95%。

面對不斷攀升的成本和持續(xù)下滑的毛利率，雙匯發(fā)展嘗試用“提價”來緩解壓力。2019年以來，雙匯發(fā)展已對肉制品進(jìn)行三次調(diào)價。但從2019年的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，提價并不能有效提振業(yè)績。

然經(jīng)過數(shù)次提價，但成本增加、毛利潤下滑局面猶存。2019年上半年，雙匯發(fā)展的營業(yè)成本為204.74億元，同比增加10.22%。同期，公司整體毛利率為19.50%，同比下滑2.16%。除生鮮凍肉的毛利率同比微增0.18%外，高溫肉制品、低溫肉制品的毛利率也分別同比下滑2.42%和5.97%。

實際上，面對原材料價格波動，雙匯早已采取不斷加大存活儲備以抵御風(fēng)險。雙匯發(fā)展公告顯示，公司在2017年年底的存貨金額僅為29.28億元，2018年年底時這一數(shù)字已經(jīng)達(dá)42.28億元，占總資產(chǎn)的18.92%。

雙匯發(fā)展此次吸收合并雙匯集團(tuán)，在一部分業(yè)內(nèi)人士看來也是控制成本的一種形式。沈萌對《華夏時報》記者表示：“吸收合并是為了減少管理層級，簡化決策結(jié)構(gòu)，所以更多是體現(xiàn)在壓縮成本開支方面，但對于提升主業(yè)收益方面影響不大。”值得一提的是，2018年8月14日，雙匯集團(tuán)董事長萬隆的長子萬洪建剛剛被委任為萬洲國際董事會副主席，在此之前一周，萬隆次子萬宏偉被提名為非獨立董事，擔(dān)任雙匯發(fā)展副董事長。

萬洲國際為雙匯發(fā)展間接控制人。二代上位，被外界解讀為萬隆接班人人選浮出水面。而此番繁瑣的“子并母”股權(quán)重組，也被看作是萬隆為后輩掃清發(fā)展障礙之舉。

但面對如今業(yè)績不甚理想的雙匯發(fā)展，新的領(lǐng)導(dǎo)人能否擔(dān)起重任還無法下定論。

香頌資本沈萌在接受《華夏時報》記者采訪時表示，整體而言雙匯仍然是國內(nèi)乃至世界的龍頭企業(yè)，但公司規(guī)模大、涉及的業(yè)務(wù)范圍廣，因此對經(jīng)營管理的要求很高，如何能夠在內(nèi)部加強融合、提升一些管理人員的水平是一個重大考驗。

關(guān)鍵詞： 雙匯集團(tuán)反向上市