全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動！

2月1日，證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會公開征求意見。

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隨著A股全面注冊制“箭在弦上”，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，作為資本市場重要角色的券商或迎來重大利好：一方面，券商投行業(yè)務(wù)鏈將迎來利好；另一方面，券商財富管理將受益。

此外，業(yè)內(nèi)人士同樣認為，創(chuàng)投機構(gòu)直接受益，A股全面注冊制有望為金融IT貢獻業(yè)績增量。

全面注冊制或帶來結(jié)構(gòu)性行情

對于A股市場而言，全面注冊制有望帶來哪些影響？

從二級市場的角度看，光大證券認為，注冊制的實行勢必伴隨著權(quán)益市場的擴容，上市公司的質(zhì)量更加重要。參考海外發(fā)達國家資本市場情況，二級市場的流動性將進一步分化，資金向“核心資產(chǎn)”、“熱門賽道”集中的趨勢將更加明顯。

流動性方面，華泰證券認為，從改革試水到全面實施，市場的政策預(yù)期有望越來越穩(wěn)定，各企業(yè)搶跑占坑行為有望回歸理性、真正擇時注冊發(fā)行。另外，從試點經(jīng)驗看，改革落地前后市場整體表現(xiàn)并無統(tǒng)一規(guī)律，股票供給增加形成的流動性壓力整體不大，對大盤股影響或小于小盤股。

“我國資本市場以融資為核心初衷，在推行全面注冊制的進程中，必須確保相關(guān)重大融資項目發(fā)行成功。”中泰證券同樣指出，參考2019年科創(chuàng)板注冊制、2020年創(chuàng)業(yè)板注冊制、2021年新三板改革，在注冊制首批IPO發(fā)行前，大概率會鼓勵市場風險偏好的提升，疊加相對寬松的政策，將不斷催化市場情緒，從而帶來新一輪結(jié)構(gòu)性行情。

券商投行業(yè)務(wù)鏈有望全面受益

隨著全面注冊制改革正式啟動，券商板塊備受關(guān)注。

對于證券行業(yè)而言，中泰證券認為，全面注冊制的推出基本上重構(gòu)了投行的業(yè)態(tài)，從由賣方主導的通道型業(yè)務(wù)回歸到集結(jié)定價、銷售等專業(yè)服務(wù)的綜合性投行業(yè)務(wù)，加速了向?qū)I(yè)化、資本化投行轉(zhuǎn)型的進程。

“預(yù)計隨著全面注冊制落地，IPO市場活躍度會顯著提升，券商投行業(yè)務(wù)將迎來增量機遇。”據(jù)中泰證券測算，靜態(tài)假設(shè)下，券商IPO收入增加59-84億元/年，跟投收入增加7.4-18.4億元/年，占行業(yè)總營收約1.4-2.1%。

東吳證券的觀點是，注冊制為市場募集規(guī)模以及券商投行業(yè)務(wù)收入提供增量資金，將促推券商提高自身的承銷、定價和銷售能力，利好券商投行業(yè)務(wù)鏈（投行、研究、投資、做市等）。

拉長時間線看，東興證券認為，全面注冊制預(yù)期推動下的投行業(yè)務(wù)“井噴”將成為證券板塊中長期最具確定性的增長機會。項目供給一定程度上超過投行的承載能力，有望推動券商定價能力提升。從中長期角度，建議繼續(xù)關(guān)注大財富管理和“泛投行”共振的“成長性”機會。

“注冊制下投行業(yè)務(wù)生態(tài)重塑，對券商資本實力、投資管理能力、協(xié)同提出更高要求，倒逼券商強化綜合服務(wù)能力。”銀河證券認為，機構(gòu)客戶優(yōu)勢明顯、綜合服務(wù)能力領(lǐng)先的大型綜合券商以及精耕細分領(lǐng)域的中小券商有望深度受益。

具體到個股，東亞前海證券建議關(guān)注“以投行為牽引”為戰(zhàn)略、在細分行業(yè)已取得一定優(yōu)勢的國金證券（600109.SH），以及大平臺優(yōu)勢顯著、投行龍頭地位穩(wěn)固的中信證券（600030.SH、06030.HK）。

華西證券同樣認為，中金公司（601995.SH、03908.HK）、中信建投（601066.SH、06066.HK）和國金證券是注冊制試點推進的受益標的。

“注冊制為市場帶來新的活力，交投活躍度有望進一步提升，但與此同時A股‘新陳代謝’機制將趨于完善，市場對于投資者的投研能力將提出全新要求，A股機構(gòu)化趨勢有望加速。”從財富管理角度，東吳證券首推最具成長性的零售券商龍頭東方財富（300059.SZ），市場回暖預(yù)期下建議關(guān)注具有財富管理特色的公司廣發(fā)證券（000776.SZ、01776.HK）、東方證券（600958.SH、03958.HK）、長城證券（002939.SZ）、興業(yè)證券（601377.SH）。

金融科技等板塊備受看好

此外，金融IT、創(chuàng)投等板塊也普遍為機構(gòu)所看好。

據(jù)萬和證券分析，2023年有望迎來注冊制全面實行，屆時系統(tǒng)改造將涉及證券公司柜臺交易系統(tǒng)、資管自營投資交易系統(tǒng)、極速交易系統(tǒng)、法人清算系統(tǒng)、外圍委托系統(tǒng)等數(shù)套系統(tǒng)以及基金公司、托管銀行、行情信息服務(wù)商等多方系統(tǒng)，由此為證券IT廠商帶來存量改造的市場空間。

“在全面注冊制的進一步催化下，金融IT有望再次成為引領(lǐng)計算機板塊反彈的先鋒。”民生證券持有同樣的觀點，建議關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)龍頭東方財富、同花順（300033.SZ）、指南針（300803.SZ），證券IT領(lǐng)域的領(lǐng)軍者恒生電子（600570.SH），以及邊際變化較大的金證股份（600446.SH）、頂點軟件（603383.SH）等。

在金融IT之外，華西證券認為，創(chuàng)投板塊龍頭有望受益于注冊制改革的穩(wěn)步推進。

東吳證券同樣表示，注冊制為“募投管退”疏通最后一環(huán)，有望提升創(chuàng)投機構(gòu)資金周轉(zhuǎn)率，為業(yè)績打開增量空間，建議關(guān)注聚焦專精特新行業(yè)的四川雙馬（000935.SZ）。

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