“穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力。”今年政府工作報告指出，應保持廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

今年以來，貨幣政策精準有力頻被提及，而這也是延續(xù)了去年12月中央經(jīng)濟工作會議基調(diào)。日前，央行在2022年四季度貨幣政策執(zhí)行報告中稱，“穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力”。

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對此，多位業(yè)內(nèi)人士對新京報貝殼財經(jīng)記者表示，在穩(wěn)物價前提下，今年穩(wěn)健的貨幣政策將保持合理的貨幣供給，釋放長期流動性改善金融機構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，以合理的信貸增長滿足實體經(jīng)濟融資需求。不過，今年降息概率不大，降準則最快將在二季度迎來窗口期。同時，宏觀貨幣政策精準發(fā)力之下，預計今年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將發(fā)揮關(guān)鍵作用。

降準仍有空間，總量將保持合理適度

早在3月3日，“權(quán)威部門話開局”新聞發(fā)布會上，央行行長易綱表示，下一階段，貨幣信貸的總量要適度，節(jié)奏要平穩(wěn)。此外，用降準的辦法來提供長期的流動性，支持實體經(jīng)濟，綜合考慮還是一種比較有效的方式。

光大證券金融行業(yè)首席分析師王一峰認為，當前，我國經(jīng)濟恢復基礎(chǔ)仍不牢固，貨幣政策在總量上仍須做好充足安排，但出于穩(wěn)物價、穩(wěn)預期、防風險等多重因素考慮，也要注重信貸總量增長的穩(wěn)定性和持續(xù)性，避免出現(xiàn)“大開大合”的情況。

王一峰指出，隨著經(jīng)濟復蘇，政策逐步從“總量要夠”到“總量適度”，從“靠前發(fā)力”到“節(jié)奏平穩(wěn)”。后續(xù)大規(guī)模的信貸脈沖或難以出現(xiàn)，信用投放將開始控制節(jié)奏，避免出現(xiàn)顯著的信貸脈沖，信貸增長的平滑度、穩(wěn)定性、持續(xù)性將有所提升。他預計，今年一季度新增信貸9.5萬億-9.7萬億元左右，對應增速為11.2%左右。

針對降準，王一峰認為，現(xiàn)階段信貸高增疊加理財回表墊高了存款基數(shù)，導致法準補繳規(guī)模較大，加上M0（流通中的現(xiàn)金）回流銀行體系偏慢、存款在機構(gòu)之間不均衡運動等因素，銀行體系流動性正面臨較大擠壓。考慮到3月份涉及季末考核時點，銀行體系貸款投放力度可能進一步有所提升，并對銀行體系流動性造成進一步擠壓，屆時降準需求將有所加大，4月份可能“降準較為合適的時點。

植信投資首席經(jīng)濟學家兼研究院院長連平亦認為，在穩(wěn)物價前提下，今年穩(wěn)健的貨幣政策將保持合理的貨幣供給，釋放長期流動性改善金融機構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，以合理的信貸增長滿足實體經(jīng)濟融資需求。用好降準、再貸款等政策工具，今年必要時可能會小幅降準，但考慮到當前流動性相對充裕，在二季度或下半年降準的可能性相對大一些。

降息概率小，我國利率水平已達歷史較低水平

在業(yè)內(nèi)看來，今年我國降息的概率較低。

連平表示，自2018年至今的五年間我國持續(xù)處于降息周期，利率工具的操作空間持續(xù)壓縮，當前我國利率水平已達歷史較低水平，去年新發(fā)放的企業(yè)貸款平均利率已降至4.17%，較2018年下降了1.28個百分點。同時，主要發(fā)達國家將持續(xù)保持較高的利率水平，為有效兼顧內(nèi)部均衡與外部均衡。

此次政府工作報告也提及，過去幾年，我國堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策。根據(jù)形勢變化靈活把握政策力度，保持流動性合理充裕，用好降準、再貸款等政策工具，加大對實體經(jīng)濟的有效支持，緩解中小微企業(yè)融資難融資貴等問題。貸款平均利率較五年前下降1.5個百分點。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬認為，央行此前稱貨幣政策要“堅持以我為主”、“統(tǒng)籌短期和長期”以及“統(tǒng)籌國際與國內(nèi)”三個原則，保持正利率和向上的收益率曲線，不搞大水漫灌、不大收大放。由于今年“我國經(jīng)濟運行有望總體回升，經(jīng)濟循環(huán)將更為順暢”，進一步降息的必要性降低。

在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，我國目前仍處于經(jīng)濟修復初期階段，加之物價上漲壓力可控，2023年貨幣政策加息升準的可能性也很小，貨幣政策整體上將切實體現(xiàn)穩(wěn)字當頭。

結(jié)構(gòu)性貨幣政策如何有進有退？

王青認為，當前貨幣政策的基調(diào)是“精準有力”，除了隱含總量適度外，主要是指2023年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將發(fā)揮關(guān)鍵作用。

所謂結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，是人民銀行引導金融機構(gòu)信貸投向，發(fā)揮精準滴灌、杠桿撬動作用的工具，通過提供再貸款或資金激勵的方式，支持金融機構(gòu)加大對特定領(lǐng)域和行業(yè)的信貸投放，降低企業(yè)融資成本。

央行數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月末，共存續(xù)碳減排支持工具、保交樓再貸款、科技創(chuàng)新再貸款、設(shè)備更新改造再貸款等共15項結(jié)構(gòu)性政策工具，余額約6.4萬億元。

“結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具主要是發(fā)揮牽引和帶動作用，由結(jié)構(gòu)性貨幣政策帶動金融機構(gòu)后續(xù)的貸款。”王一峰認為，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具強調(diào)了對于普惠金融等需要長期支持的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策會給予較長期的、持續(xù)的支持。

央行副行長劉國強日前表示，央行將持續(xù)對結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具進行評估，做好分類管理，做到有進有退，對一些需要長期支持的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策會給予較長期的、持續(xù)的支持；對一些階段性特征比較明顯的工具，要及時退出，當然退出的時候也要注重“緩退坡”，不要急轉(zhuǎn)彎。

連平指出，央行已明確提出要做好結(jié)構(gòu)性工具的評估及分類管理工作，做到有進有退。他預計，未來交通運輸、物流倉儲業(yè)再貸款、設(shè)備更新改造專項再貸款等階段性特征明顯的工具可能會逐步退出。此外，碳減排支持工具、普惠小微貸款支持工具、科技創(chuàng)新再貸款等工具可能會向綠色行業(yè)、科技創(chuàng)新、普惠金融等領(lǐng)域給予長期且穩(wěn)定的金融支持。

新京報貝殼財經(jīng)記者?姜樊

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