3月10日晚，被資本市場稱為“醫(yī)美茅”的愛美客發(fā)布公告，擬以1.9億美元收購“童顏針”艾塑菲（商品名）的母公司韓國REGEN Biotech Inc.公司（以下簡稱韓國REGAN公司）85%的股權(quán)。

需要注意的是，愛美客旗下已有一款名為“濡白天使”的“童顏針”在售，且目前艾塑菲在國內(nèi)的銷售由國內(nèi)一家藥企代理。“拿下”競品后，愛美客能“高枕無憂”嗎？

跨境收購競品拓寬銷路

據(jù)了解，韓國REGAN公司旗下有兩款上市銷售的醫(yī)美注射類產(chǎn)品，其中“童顏針”艾塑菲于2024年1月獲得國家藥監(jiān)局批準，在中國地區(qū)銷售。目前，這款產(chǎn)品在國內(nèi)的銷售業(yè)務(wù)由江蘇吳中醫(yī)藥發(fā)展股份有限公司（以下簡稱江蘇吳中）代理。

根據(jù)公告，愛美客擬以現(xiàn)金方式出資收購。本次交易完成后，愛美客還將收購韓國REGAN公司剩余的15%股權(quán)。這也意味著，“童顏針”艾塑菲將歸屬愛美客。

目前，愛美客旗下已有一款“童顏針”產(chǎn)品“濡白天使”。資料顯示，業(yè)內(nèi)所稱的“童顏針”是“醫(yī)美再生注射劑”，主要成分為PLLA（聚左旋乳酸），通過微球刺激人體自身膠原蛋白再生，填補面部凹陷的部位，改善由淺至深的面部皺紋。“濡白天使”是國內(nèi)及世界首款獲批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮膚填充劑。

在愛美客的2024年上半年財報上，以“濡白天使”為核心的凝膠類注射產(chǎn)品營收增速為14.57%，去年同期這一數(shù)值為139%。而在江蘇吳中的財報上，艾塑菲令江蘇吳中2024年前三個季度的凈利潤同比增長超過300%。

有市場聲音認為，“濡白天使”和艾塑菲都屬于再生類產(chǎn)品，成分相似、作用機理相似、注射部位相似，屬于競爭關(guān)系。

愛美客方面對中國商報記者表示，“濡白天使”與韓國REGAN公司的兩個產(chǎn)品為不同形態(tài)的產(chǎn)品。“濡白天使”為凝膠型注射產(chǎn)品；艾塑菲（適應(yīng)證為面部）與Powerfill（適應(yīng)證為身體）為凍干形態(tài)產(chǎn)品，使用前需經(jīng)滅菌注射用水復(fù)溶為混懸液。公司收購的這兩款產(chǎn)品與公司自有的產(chǎn)品在產(chǎn)品特性、成分、效果、使用場景等方面均有差異，后續(xù)它們的銷售定位和策略也會有不同。本次交易達成后，愛美客會拓展更多的全球銷售渠道。

愛美客業(yè)績下滑尋出路

在宣布收購艾塑菲前，愛美客的業(yè)績在走“下坡路”。在愛美客的財報上，溶液類注射產(chǎn)品“嗨體”和凝膠類注射產(chǎn)品“濡白天使”的銷售收入合計占公司總營收的90%以上。

目前，愛美客還未披露2024年全年業(yè)績數(shù)據(jù)，2024年上半年，愛美客溶液類注射產(chǎn)品和凝膠類注射產(chǎn)品的收入增速幾乎“砍半”。根據(jù)財報，2022年、2023年，愛美客溶液類注射產(chǎn)品的收入增速分別為23.57%、29.22%，2024年上半年，這一數(shù)據(jù)僅為11.65%。凝膠類注射產(chǎn)品2022年、2023年的收入增速分別為65.61%、81.43%，2024年上半年這一數(shù)據(jù)僅為14.57%。

此前，因愛美客產(chǎn)品毛利率高達90%，且業(yè)績翻倍增長，被資本市場稱為“醫(yī)美茅”。愛美客業(yè)績下滑后，資本市場也做出了反應(yīng)。2023年，愛美客的股價超過400元/股；截至2025年3月12日收盤，其股價為193元/股。

據(jù)悉，此次收購也是愛美客上市以來最大手筆的收購。公布收購消息后，截至3月12日收盤，愛美客股價下跌3.98%。

有投資人認為，愛美客“買貴了”。韓國REGAN公司旗下的兩款產(chǎn)品在海外上市至少10年了，且均早就將銷售業(yè)務(wù)授權(quán)給了代理商。產(chǎn)品上市時間挺長了，在海外市場可能看不到太大增量。

還有投資人表示，愛美客看重的韓國REGAN公司的全球銷售渠道的價值也需要謹慎看待。韓國REGAN公司在全球的銷售模式也是在各地尋找代理商。而且，海外醫(yī)美市場起步較早，增速已較為平緩。國內(nèi)醫(yī)美市場剛剛起步，增速值得期待。此時，愛美客通過收購進入國際市場，前景難測。

江蘇吳中或成“受害者”

作為艾塑菲在國內(nèi)的獨家代理商，江蘇吳中的代理權(quán)有效時間截至2032年8月28日。

3月12日晚，江蘇吳中發(fā)布公告稱，根據(jù)協(xié)議，公司擁有艾塑菲在中國境內(nèi)的獨家代理權(quán)有效期至2032年8月28日。目前上述代理權(quán)沒有變化，艾塑菲銷售正常。公司將就艾塑菲中國境內(nèi)代理權(quán)的可持續(xù)性積極與韓國REGAN公司及相關(guān)方保持溝通，相關(guān)事項可能存在不確定性。

目前，愛美客方面稱暫不回復(fù)關(guān)于艾塑菲國內(nèi)代理的相關(guān)問題，僅表示：“各國/地區(qū)的經(jīng)銷商都是公司拓展市場、服務(wù)終端客戶的重要合作伙伴，未來我們會從股東利益出發(fā)，始終秉持長期共贏的理念，在保障經(jīng)銷商合理利潤空間的同時，確保產(chǎn)品競爭力與終端用戶體驗。”

有投資人稱，存在兩種可能，一是履行原有代理協(xié)議，愛美客按照股份占比賺取代理費，這部分收入或有限；二是收回代理權(quán)限，愛美客自己在國內(nèi)賣貨，這或需要賠償給江蘇吳中一筆數(shù)額不菲的違約金。

需要注意的是，愛美客在收購公告中稱：“韓國REGAN公司應(yīng)根據(jù)買方要求完成相關(guān)經(jīng)銷協(xié)議的修訂。”

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