專家:直接融資更適合發(fā)揮企業(yè)家潛能
在12月11日證券日?qǐng)?bào)社主辦的第四屆新時(shí)代資本論壇之首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家分論壇上,華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院院長(zhǎng)賈康就“提高直接融資比重與改進(jìn)金融生態(tài)”這一話題分享了四點(diǎn)看法。
首先,回顧以往,我國(guó)直接融資比重很低,這種以間接融資為主的基本格局的形成是有其客觀原因的。
“中國(guó)金融市場(chǎng)在前面幾十年反復(fù)探索、摸著石頭過(guò)河的過(guò)程中,形成了配套改制思路,也形成了一定的路徑依賴。”賈康說(shuō),在確立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)模式后,經(jīng)歷了一系列探索和發(fā)展過(guò)程,最終形成了銀行按企業(yè)化定位提供貸款,以間接融資方式支持企業(yè)發(fā)展,在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勝劣汰這一基本框架。此后,中國(guó)金融市場(chǎng)才開(kāi)始探索直接融資模式,最典型的就是滬深證券交易所。
賈康認(rèn)為,發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不光要有間接融資,還要有直接融資,這是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程,在股票交易發(fā)展的同時(shí),市場(chǎng)也注意到債券這一直接融資形式,并積極考慮更加多樣化的直接融資形式。這樣就形成了以間接融資為主,直接融資持續(xù)發(fā)展起來(lái)的格局。
其次,在經(jīng)過(guò)一些探索后,直接融資可能更適合作為主要的金融業(yè)態(tài)加以發(fā)展,同時(shí)還要發(fā)展與其配套的風(fēng)控能力。
賈康認(rèn)為,間接融資的局限性和不足越來(lái)越明顯,直接融資可能更適合企業(yè)家潛能的發(fā)揮。
第三,直接融資和間接融資的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)有所不同。
賈康認(rèn)為,間接融資用的是居民儲(chǔ)蓄,不能出閃失,要有可靠的抵押物。直接融資的風(fēng)險(xiǎn)是,在企業(yè)自負(fù)盈虧的情況下,在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)過(guò)程中完成資本積聚和積累,可以承擔(dān)更多試錯(cuò)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)以及損失帶來(lái)的壓力。
同時(shí),分散的投資,自負(fù)盈虧下的直接融資風(fēng)險(xiǎn),雖然可能在股市上表現(xiàn)為震蕩或不利的局面,但是也容易和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之間做成防火墻或隔離帶。所以,對(duì)于以后更多的鼓勵(lì)承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)去進(jìn)行創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新工作,直接融資的風(fēng)險(xiǎn)特性和相關(guān)價(jià)值將會(huì)進(jìn)一步凸顯。
第四,隨著整個(gè)中國(guó)金融生態(tài)的優(yōu)化和改進(jìn),應(yīng)該形成常規(guī)間接融資低利貸加直接融資中利貸,再加上一些間接融資小額貸款公司自負(fù)盈虧的中利貸的市場(chǎng)形勢(shì),形成一種多樣化的、無(wú)縫鏈接的中國(guó)金融供給體系,將多樣化的金融機(jī)構(gòu)、間接融資和直接融資相配合,形成多樣化的金融產(chǎn)品。
“金融生態(tài)真正的發(fā)展目標(biāo),是要把間接融資和直接融資形成無(wú)縫鏈接的供給體系,逐步提高直接融資比重。同時(shí)伴隨提升直接融資風(fēng)控能力,探索形成相匹配的合理的監(jiān)管機(jī)制。在大的方向上強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新發(fā)展,給直接融資更多的試錯(cuò)空間和創(chuàng)新余地,使直接融資為支持企業(yè)家精神更好地發(fā)揮作用,支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)更加生龍活虎。”賈康說(shuō)。
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